2015年宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布之后，很多人對中國經(jīng)濟(jì)下行趨勢表示擔(dān)憂，有人甚至把中國目前的經(jīng)濟(jì)狀況與98年亞洲金融危機(jī)作對比。認(rèn)為中國即將爆發(fā)金融危機(jī)。還有的人擔(dān)憂經(jīng)濟(jì)下行和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)改革會導(dǎo)致嚴(yán)重是失業(yè)問題。那么，究竟會不會發(fā)生失業(yè)和經(jīng)濟(jì)衰退呢？

經(jīng)濟(jì)減速與人口老齡化與遷徙放緩有關(guān)

如果單純從數(shù)據(jù)看，可能比GDP增速下行更難看的數(shù)據(jù)還有不少，如粗鋼產(chǎn)量負(fù)增長，鐵路貨運(yùn)量、外貿(mào)增速負(fù)增長，就連全年發(fā)電量都減少了。為何這些數(shù)據(jù)會如此之差但經(jīng)濟(jì)增速卻下降不多呢？答案就是經(jīng)濟(jì)早已在轉(zhuǎn)型路上了。比如，服務(wù)業(yè)對GDP的貢獻(xiàn)早就超過制造業(yè)。

經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的動力不僅來自自上而下的改革要求，還來自于基礎(chǔ)層面的結(jié)構(gòu)變化。如人口結(jié)構(gòu)和人口流動性的變化。過去30多年來，中國經(jīng)濟(jì)的高增長，有一個很重要的因素就是人口紅利，但從2012年開始，勞動年齡人口開始減少，至2015年共減少了1300萬勞動年齡人口。

不僅如此，農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)移人口也開始減少，從2010年當(dāng)年新增1200多萬農(nóng)民工，到如今零增長（從2014年三季 度末至2015年同期），僅僅過了5年時間。人口老齡化會從生產(chǎn)和消費(fèi)兩端減慢經(jīng)濟(jì)增速。如勞動力減少導(dǎo)致用工成本上升，最終拖累投資和出口；中青年勞動 力同時又是大類商品消費(fèi)主力，其數(shù)量的減少會影響到轎車和住房消費(fèi)。

但在另一方面，在傳統(tǒng)消費(fèi)比重下降的同時，新型消費(fèi)，如交通通信、 文化娛樂教育、醫(yī)療養(yǎng)老保健等比重快速上升，也拉動了這些領(lǐng)域的投資和生產(chǎn)。這說明，中國經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型還是比較順利的。

經(jīng)濟(jì)衰退和大失業(yè)都不可能

自2008年經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)回落以來，經(jīng)濟(jì)下行已經(jīng)持續(xù)8年，但為何沒有出現(xiàn)失業(yè)問題呢？原因是新興產(chǎn)業(yè)大多屬于輕資產(chǎn)行業(yè)，而出現(xiàn)產(chǎn)能過剩的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)大 多屬于重資產(chǎn)行業(yè)，即資本密集型行業(yè)（如鋼鐵、有色金屬等），前者投資規(guī)模小，員工需求大，后者則相反。所以，盡管這些年投資增速一直在回落，但就業(yè)市場總體還是需略大于供。當(dāng)然，這與勞動年齡人口的連年減少也有關(guān)。

2008年發(fā)生次貸危機(jī)時，中國的出口企業(yè)也深受其害，大量農(nóng)民工失業(yè)。因此，當(dāng)初提出“保八”的目標(biāo)，其實(shí)就是為了保就業(yè)。當(dāng)初GDP增速提升一個百分點(diǎn)，大概只能解決80萬左右的人就業(yè)。如今，一個百分點(diǎn)可以解決160萬以上人的就業(yè)，這就是經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的結(jié)果。

有人會拿中國的官方公布的登記失業(yè)率說事，所這個數(shù)據(jù)不靠譜，低估了中國的實(shí)際失業(yè)率。但我們至少可以通過勞動力市場的供求關(guān)系和勞動力價(jià)格的不斷上升來證明中國失業(yè)率是很低的。更何況目前勞動人口數(shù)量已經(jīng)連續(xù)四年減少，累計(jì)約1300多萬人。且勞動年齡人口的就業(yè)意愿率也在下降。

2016年應(yīng)該是大力推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的一年，產(chǎn)能過剩、僵尸企業(yè)等問題不解決，穩(wěn)增長的成本會越來越大。不少人擔(dān)心改革動作過大會導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)大滑坡，或者導(dǎo)致大量失業(yè)問題。

對于第一個擔(dān)憂，我覺得要認(rèn)識到中國有兩大優(yōu)勢，一是潛在增長率優(yōu)勢，即中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平還不高，需要和可以投資的地方還很多。

研究一下過去25年全球經(jīng)濟(jì)的發(fā)展史，你會發(fā)現(xiàn)，中國、印度、越南和巴基斯坦等發(fā)展中國家都沒有發(fā)生過一次經(jīng)濟(jì)衰退，是否是因?yàn)闈撛谠鲩L率因素尚不清楚�；蛟S國內(nèi)市場比較大，有騰挪空間。或許是市場開放度不夠。

二是政府調(diào)配資源的優(yōu)勢，即中國政府擁有的資產(chǎn)規(guī)模是****的，可以通過優(yōu)化資產(chǎn)和增加負(fù)債來避免經(jīng)濟(jì)失速。我覺得不能單純比較政府債務(wù)占GDP比重，還應(yīng)該計(jì)算債務(wù)占政府的資產(chǎn)規(guī)模比重。

這是非常關(guān)鍵的一點(diǎn)。為何中國政府的信用那么高，各大商業(yè)銀行都爭先給國企貸款呢？為何美國的商業(yè)銀行都比較保守，寧可破產(chǎn)也不愿給企業(yè)貸款呢？其實(shí)比較一下各個政府所擁有的資產(chǎn)規(guī)模，就不言自明了。中國政府僅國有及國有控股企業(yè)（不含金融機(jī)構(gòu)）的總資產(chǎn)就有120多萬億，如果再加上土地、森林、礦產(chǎn)和水資源等，那就更大了。

在過去25年中，美國有過兩次經(jīng)濟(jì)整體性衰退，日本也有兩次，歐洲一些國家就更多了。原因就是市場化程度過高，企業(yè)不聽話，政府控制不了局面。

對中國而言，今年的結(jié)構(gòu)性改革不僅要去產(chǎn)能、去杠桿（屬于減法和除法），還有去庫存、補(bǔ)短板、降成本（增加消費(fèi)，屬于加法和乘法）。

有理由相信，2016年政府部門將增加財(cái)政支出規(guī)模來啟動這些改革，這對于穩(wěn)定投資和消費(fèi)具有積極作用。

對于第二個擔(dān)憂，其實(shí)大可不必，與上世紀(jì)90年代末相比，市場化程度大大提高，城鎮(zhèn)國企就業(yè)人口只占15%左右，不會出現(xiàn)過去那種大批工人下崗所帶來的社會問題。

越擔(dān)憂金融風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)的概率就越低

盡管中國目前仍存在一些領(lǐng)域的高杠桿和泡沫化問題，但政府層面早在兩年前就著手來解決這類問題，如加強(qiáng)管理地方債，清理股市場外融資等。去年，剛性兌付現(xiàn)象也基本被打破，最近股市的下跌，也可看成是自去年中期開始，泡沫消退過程的延續(xù)。

此外，加強(qiáng)對金融監(jiān)管模式的調(diào)整，整治各類以理財(cái)名義進(jìn)行的非法集資行為等，都有利于化解金融風(fēng)險(xiǎn)。

歷史及各國經(jīng)驗(yàn)表明，越是擔(dān)憂金融風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生，爆發(fā)金融風(fēng)險(xiǎn)的概率就越低。2016年，盡管中國還面臨人民幣貶值壓力、高房價(jià)與房地產(chǎn)庫存過高并存的壓力，但當(dāng)下的中國與當(dāng)初房地產(chǎn)泡沫破滅時的日本，或次貸危機(jī)發(fā)生時的美國比，還是顯得更從容。如人民幣和資本市場的國際化程度都不高，外匯儲備充裕，居民債務(wù)率較低，據(jù)估算，居民在房地產(chǎn)方面的按揭貸款余額，僅占住宅市值的11%左右。

中國目前唯一不可控的就是民營企業(yè)債務(wù)問題，因?yàn)閭鶆?wù)鏈很復(fù)雜。此外，還包括一些搞龐氏騙局的理財(cái)機(jī)構(gòu)。國企債務(wù)雖然居高不下，地方政府債務(wù)也不輕，但背后所擁有的資產(chǎn)還是足夠大的，背后中央政府也是足夠強(qiáng)大的，其調(diào)配資源的能力，是其他國家政府望洋興嘆的。

當(dāng)然，2016年中國經(jīng)濟(jì)所面臨的壓力還比較大，改革的任務(wù)還很艱巨。但在“舊中國”逐步走向衰落的同時，“新中國”也同時崛起，企業(yè)之間會有冰火兩重天，投資者與投資者之間也存在收益的正負(fù)差，結(jié)構(gòu)性機(jī)會與結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)并存。因此，經(jīng)濟(jì)大幅下行可能性不大。

不過，為了維持經(jīng)濟(jì)增長所付出的代價(jià)也是巨大的。如美國盡管出現(xiàn)多次經(jīng)濟(jì)危機(jī)，但危機(jī)之后，仍然能夠輕裝上陣。中國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長必須依靠高投資率和較高的投資增速來維持。所以，從某種意義上講，危機(jī)也未必是壞事，不發(fā)生危機(jī)也未必是好事。